安踏13个月遭三次做空，为啥浑水总是盯着安踏不放？

做空的不是一家，是连续很多家：

1、7月8日、金蝶国际股价大跌。同日做空人DavidWebb批评金蝶创始人违规减持。

2、6月末，做空机构Bonitas对波司登发布的负面报告。

3、今年3月，做空机构Emerson对周黑鸭连发做空报告。双方你来我往唇枪舌剑。

4、去年6月，沽空机构GMT Research质疑安踏利润率，认为过高。5月30日，沽空机构Blue Orca Capital认为其FILA品牌夸大收入。7月8日、知名做空机构Muddy Waters Research做空报告要求投资人不要依赖安踏的财务报告。质疑其关联方关系调节利润。

港股做空是常态，一般沽空机构会做一些前期工作，然后一边做空，一边发做空报告，如果他们的猜测获得证实，他们就通过做空盈利，而如果他们的做空报告没有击中要害，那么他们也会亏损。特别是在港股无涨跌幅，部分机构进出及其迅速的情况下，做空是有风险的。

浑水对于安踏的质疑，主要集中FILA的品牌利润，而第三次沽空，主要焦点在安踏是否有关联方调节利润的嫌疑。比如安踏旗下的品牌FILA和FILA KIDS。浑水在北京公开信息看到店铺是42家，其中9家是FILA KIDS。但是通过高德地图却搜索到了66家店，16家是FILA KIDS。有几家店属于鼎动和吉元两家公司，而这两家公司向上查询，发现了苏伟卿是实际控制人。浑水的思路，就是认为安踏在店铺数量上有关联方牵扯，部分店铺根据需要调入合并报表，以调节利润，但却没有公示。这样单店的利润就被夸大。

介于这个质疑并不强劲，安踏虽然经历三次做空，但是股价依然波动不大。而且，接近历史新高。

而对于安踏的持续盈利能力，大摩发布报告依然是十分看好。所以投资人并不需要十分在意这次浑水做空。这对于大多数人来说，只是个热闹罢了。

对于做空，在成熟市场机构主导的情况下，算是一种白细胞机制。监督有利于企业行正道。但是做空机构在很多情况下依然有夸大之词，也会无端破坏企业信誉。在成熟市场，投资人需要有一定分析能力，不能像国内那样跟风操作。

7月8日上午，安踏体育遭到沽空机构浑水公司做空，安踏体育7月9日发布澄清公告称，公司坚决否认浑水公司的指控，并认为其属不准确及具误导性。7月9日股票复牌，截至发稿，盘前股价小幅下跌2.44%。浑水指挥安踏体育之所以能实现行业领先的营业利润率，并不是因为它的经营状况非常好，而是因为安踏体育利用许多秘密控制的一级分销商，欺骗性地提高了利润率。

今年5月30日，沽空机构Blue Orca Capital在在香港举行的基金会议Sohn Conference上，建议沽空安踏体育，认为公司夸大旗下品牌Fila（斐乐）的零售销售收入，并预计安踏体育股价会有34%跌幅，每股只值32.93港元。去年6月沽空机构GMT Research Limited也曾沽空安踏体育，质疑安踏体育利润率“高得难以置信”。

根据启信宝的数据显示，安踏在中国已经从一家单纯的运动用品制造企业成长成为一家拥有31家关联机构的企业集团，可以说是中国白马股的典范代表。

最近一段时间，中国服装企业似乎被国际资本巨头盯上了，无论是波司登，还是这次的安踏，基本上都遭到了国际做空机构的做空，可以说已经成为了国际做空机构对于中国服装企业的一场狙击战。那么，我们到底该怎么看这样的事件呢？

首先，服装企业为啥会成为做空机构的重点目标。其实，做空机构的核心关键点是这些股票都是市场上有名的白马股，之前都是被市场反复看好的，无论是收购了Fila的安踏，还是做高端羽绒服的波司登，其实都是白马股中的典范，所以越是这种之前被市场看好的股票，如果一旦被做空成功的话，那么其产生的利益一定也是最大的，做空机构可以在其中大发其财，而中国的服装企业特别是知名服装企业其实一直以稳健著称，所以才会成为做空机构做空的对象。

其次，服装企业有没有通过经销商提高利润率的事情。这件事在传统企业销售当中是一种常见现象，比如说格力也曾经被曝出过通过经销商提升销售额的情况，这是一种市场的常规操作手法，所以采用这样的方法也是很正常的事情。我们不能说这个手法一定是好的，但是既然他是一种常见现象其实就没有被做空的理由，这并不是企业欺骗投资人的东西。

第三，我们要谨防被做空机构利用。做空机构就是通过这种语不惊人死不休的做空报告来利用市场恐慌情绪，一旦恐慌情绪形成并且产生羊群效应的话，就可以在短时间内形成的大量的市场下跌，从而让早就埋伏好的做空机构的空头仓位大发其财。所以，如果投资者被这种恐慌情绪所左右就会成为空头机构利用的对象，这一点投资者必须要注意。

如今，随着中国企业的国际化水平日益提升，进入国际资本市场的概率进一步增加，对于自身风险特别是资本风险的防御要求越来越高，如果企业上市之后只想着老老实实做市场，那么很有可能就会被做空资本所利用，这也告诫我们的企业一定要提升自身资本风险的防控水平。

连遭三次做空

过去的13个月中，安踏已经三次成为沽空机构的猎物，在分析人士看来，这与安踏不透明的财务状况息息相关。香颂资本执行董事沈萌指出，安踏被做空主因还是财务漏洞多、数据不正常。

2018年6月14日，沽空机构GMT发布针对体育用品企业的做空报告。报告重点提到了安踏，认为安踏的“利润率难以置信，(安踏)要么是世界最好的体育用品公司，要么就是个骗子公司。”而GMT倾向于相信后者。

2019年5月，沽空机构Blue Orca发布安踏体育的做空报告，认为安踏夸大旗下品牌Fila的零售销售收入，对比一众国际知名运动品牌，“好的太不真实”，安踏估值有34%的潜在跌幅。Blue Orca Capital创始人索伦达尔更是质疑安踏的会计及企业治理水平，尤其是旗下品牌FILA(斐乐)的营收不透明，认为其股价有高达34%的下跌空间。

上述两次做空均对安踏体育股价造成短期影响，但安踏体育股价在短期下跌后，又再度回升到做空前水平。

安踏发布的2018年报显示，营收同比上涨44.4%至人民币241亿元；经营溢利同比增长42.9%至57.00亿元。安踏集团总裁郑捷表示，这得益于增长强劲的FILA，销售增速超过80%，全年流水超过100亿元，是增速贡献最大的品牌。

近年来，野心勃勃的安踏朝着2025年的“营收千亿目标”全力冲刺，为此开启了“买买买”模式，相继收购了斐乐与亚玛芬体育。不过在安踏体育的财报中却从未披露斐乐的具体财务数据，这也成为安踏财务不透明的主要质疑点。自2009年收购斐乐以来，安踏体育一直未曾披露斐乐的具体收入及其他数据，仅披露截至2018年12月31日，安踏在中国内地、中国香港、中国澳门和新加坡，包含斐乐在内的门店数目共1652家。

财报显示，2018年安踏集团实现营收241亿元，市值超千亿港元，位居全球同行业前三，安踏同时还喊出了赶超耐克、阿迪达斯的口号。不过无论从市值、营收数据还是产品、品牌层面，安踏想要赶超耐克、阿迪达斯仍有很长的一段路要走。而眼下，安踏的当务之急是，经受住做空机构的猛烈炮火，并全身而退。