怎么看巴菲特首次发行日元债超4千亿日元？他为何不选其他币种作标的债？

据外媒报道，9月6日，由美国“股神”巴菲特创办的伯克希尔哈撒韦公司拟首次发行日元计价债券，发行额约4300亿日元（约286亿元人民币），预计这些债券的票面利率超低，债券偿还期为5年甚至更久。这是目前非日本本土发行人最大的一笔融资，也是巴菲特的首笔日元债券融资。

一、债券收益率偏低令企业融资成本下降

受日本持续的负利率政策以及发达国家国债利率持续走低影响，日本短期国债的到期收益率长期为负，一年、三年、五年、十年期国债收益率都长期处于负利率区间。

由于日本国债收益率超低，导致债券市场收益率明显偏低，企业发债的成本大幅下降，因此日本一些公司近期在疯狂发债。软银集团即将发行5000亿日元的7年期债券，债券的票面利率为1.38％左右；新日铁将发行约3000亿日元的次级债券；三井不动产则计划通过绿色债券等筹集1000亿日元。

据统计，截至8月，全球的公司债发行总量达到了1.6万亿美元。而日本今年发债规模位居全球首位，今年迄今已发行了约9.8万亿日元(约合915亿美元)债券，接近2018年全年发行总额的10万亿日元(934亿美元)。由于日本央行实行负利率政策，所以日本的债券受到了国内机构与投资者的追捧。

债券是固定利息证券的一种。由于日本债券利率目前比较低，所以企业发债成本下降，且发债的周期比较长，因此伯克希尔哈撒韦有融资需要当然也会选择在日本融资。

二、高信誉评级令企业融资成本进一步下降

伯克希尔哈撒韦公司一直有较高的信誉与信用，所以评级机构对其发行债券的信用评级非常高，这会进一步削减融资成本。

美国专业债券评级公司穆迪信评此次债券为 AA2，标准普尔的信评为AA。而标准普尔对美国长期主权债务评级目前为AA+，可见国际评级公司对伯克希尔哈撒韦此次发行债券的信用评级是非常高的。

A级债券一般被称为“金边债券”，信用良好，对特别注重利息收入的投资者或保值者是较好的选择，但它们的收益水平较低，所以筹资成本也低。

高盛、摩根大通、美国银行美林和瑞穗美洲被任命为此次债券的主承销商。不仅这些大行可以获得承销收益，债券还会受到机构投资者的欢迎，因此利于伯克希尔哈撒韦低成本顺利融资。

三、日元具有避险和套利功能

伯克希尔·哈撒韦公司目前累计现金和现金等价物处于历史最高水平，达到了创纪录的1224亿美元。伯克希尔哈撒韦在今年第一季度就净卖出股票，二季度进一步加大了净卖出股票的力度，而且公司第二季度也减少了股票回购，仅回购了4亿美元的股票，低于第一季度的17亿美元。

伯克希尔哈撒韦公司今年上半年不断减持股票并减少股票回购，这说明公司加强了美股的投资风控，也说明美国股市的风险偏高。

今年由于受美国贸易政策的影响，国际金融市场加剧了动荡，美国国债收益率多次倒挂，频频释放美国经济衰退信号。而在国际金融市场风险偏高的情况下，日元往往是避险币种，而日央行施行负利率政策，所以日元又是国际套利货币，这时发行日元债券利于伯克希尔更好地分散投资风险。

由于美联储继续降息的概率偏高，美元与欧元之间的动荡将会进一步加剧，而美元兑日元相对稳定，如果美国金融市场风险增高，未来美元兑日元有进一步走软的可能，因此伯克希尔哈撒韦公司融资日元不仅利于平衡公司风险，而且可以通过日元的稳定与升值获利。

四、美国与日本关系相对稳定

由于特朗普不断推动贸易保护主义，美国与各主要经济体的关系恶化，但是与日本尚保持着相对稳定的关系，由于日本与美国的从属关系，所以伯克希尔哈撒韦在日本融资能够减少一些系统性风险。

巴菲特融资日元主要是国际投资的需要，是投资风险平衡的需要，同时也是节约资金成本的需要，是现有国际金融市场风险上升的具体反映。

就是因为日元利息低，包括很多人说的避险货币属性，为什么日元是避险货币？也是因为利息低。所以一个低利率的货币由于息差成为一个比较好的融资货币，这个融资货币会给投资人带来收益，现如今美元即将宽松下跌的情况下，美元和日元未来息差可能缩小，如今对冲基金对于未来息差缩小已经开始做预期交易。

我们看到国际有五大交易性货币，对应伦敦交易所libor利率的五个报价，巴菲特的价值投资说白了是一种理性人体系下的选择，那么，为什么是日元呢？

1、低利率，低利率，还是低利率。上面的伦交所拆借利率6个月以下都是负，然后国债利率有好几个期间也是负数。作为融资方，低利率的货币必然是不错的选择。而且从美国这边看，未来美国的利率也要下跌。美联储降息板上钉钉。这样，你融入日元换成美元，然后以美元的利率借出去就可以赚到利差。当然，衍生产品的特性不可能如此简单，介于未来美元的利率还要下降，美国股市应该是被看好，资金便宜了，股市估值应该升高，这是理性人的选择。而未来融资介入美元可以更加便宜。这是债市的选择。所以，低利率，未来美元利率下降的预期，导致了如今大量的美国基金和美国公司跨货币做套利。

2、如果光利率低，日元、英镑、瑞士法郎、欧元，都低于美元。然而，我们要关注的是入英镑，有不确定性，脱欧这档子事，而对于瑞士法郎，其总量不足以对大额融资形成吸引力。而欧元，一方面是脱欧的相关方，另一方面，有可能欧元可能会同步调低负利率来保持息差。综合各方面考虑，只有日元才符合现阶段套利的基本条件。一个是稳定的预期，其利率不可能再度激进，而且奇妙的是，越是宽松的日本似乎日元越是坚挺。二个是日元总量符合需求。能够容纳下4000亿日元债的融资。所以，选择日元。

我们看到，实际上巴菲特此次融资虽然有很多过去的先例，但是根据宏观方面进行微小操作的做法和其过去风格还是很不一样的。这种套利和套期，通过预期牵引的投资方式典型是对冲基金和宏观金融人士的惯常手段。这说明：1巴菲特有可能已经开始运用团队来打理投资，并听取团队的建议，其已经摆脱单打独斗。2巴菲特正在与时俱进。

所以，各位，金融领域的投资的确专业性越来越高了，我们要学习啊。

另外关于日元避险。所谓避险就是风险来临的时候大家买入日元，这是一种表象，并非其内在，之所以风险来临的时候买入日元，和日元长期宽松却币值强势的特性有些关联，也和利差套利有些关联。总体上，日元的特殊情况随着时间推移，未来有可能会变得不同。也就是说，日元的避险，有其必然的因果。风险如果并不相同，比如风险起源于日本，你就不能抱着日元是避险这个基本概念，而在日本宽松之前，日元也并非完全的避险货币。