持续千亿级逆回购!年末央行加大资金投放,后续流动性如何

随着年底的临近，央行继续增加公开市场运作。12月29日，央行官方网站发布消息称，为了在年底保持稳定的流动性，央行在7天内以利率投标的形式进行了2000亿元的反向回购，利率为2.2%，与以前一致。由于逆回购100亿元到期，央行净投资1900亿元。

《北京商业日报》记者注意到，这是央行连续两个工作日操作1000亿元反向回购，在12月27日和28日两个交易日之前，央行分别宣布，为了保持年底流动性稳定，利率投标500亿元，2000亿元反向回购操作，期限7天，中标利率2.2%。

央行继续加大短期资金投入，在行业内可以明显维持跨年资金稳定，避免资金价格过度上涨。

正如光大银行金融市场部分析师周茂华指出，央行近期公开市场运作的数量主要是为了满足年底的新年资本需求。近年来，机构对新年资本需求的增加推动了市场利率的强劲反弹。央行最近公开了市场运作，释放央行将根据市场利率趋势，通过各种政策工具，保持合理丰富的市场流动性，预计新年前夜资本将稳定。

往年，年底通常是资金价格最有可能大幅上涨的时候。一方面，存款机构面临年终MPA对于评估和资本结算任务，可释放的流动性将显著降低；同时，在需求方面，通过杠杆购买的资产需要进行新年操作。当流动性供应明显下降，资本需求保持不变时，资本价格自然会分阶段上涨。宏观经济研究员王浩也认为，央行旨在保持适度和充足的流动性，避免资本价格的大波动。

事实上，央行在12月份已经多次关注市场流动性。此前，央行全面降低了存款准备金率.5个百分点，5000亿元MLF（中期贷款便利)续期规模带来的流动性增长预计将超过1万亿元；年底及时加强公开市场运作。

从资本价格的角度来看，在连续大规模反向回购操作后，Shibor（上海银行间同业拆迁利率)部分品种有下行趋势，其中12月29日隔夜Shibor下行27.3个基点报1.343%，14天品种下行4.1个基点报3.058%，不过，7天品种上行0.5个基点报2.25%。

周茂华指出，最近由于新年短期干扰，市场利率上升，反映了新年短期资本需求，但整体稳定（市场利率围绕反向回购政策利率波动），市场一致预计央行将关心资本，央行连续两天平价反向回购规模，市场利率明显下降，反映市场资本稳定。

可以看出，虽然新年基金价格最近也上涨了，但明显低于过去大部分年份。谈到行业关注的股市，王浩告诉《北京商业日报》，在短期内，货币市场的流动性保持不会对股市产生直接影响。但随着时间的推移，增量基金将部分流入股票市场。保持合理和充足的流动性实际上为今年a股交易量创历史新高提供了资本基础。2022年流动性对a股的影响也取决于资本的相对回报率。如果经济增长推动实体经济资本回报率的恢复，资本也将脱离虚拟现实，支持实体经济的发展。

《北京商业日报》记者指出，鉴于后续货币政策的趋势，2022年央行工作会议将于12月27日召开，2022年将坚持寻求改善稳定工作的总体基调，稳定的货币政策应灵活适度。

其中就包括：综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，加大对实体经济的支持力度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配；健全市场化利率形成和传导机制，推动企业综合融资成本稳中有降、金融系统继续向实体经济让利；增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

王浩认为，目前，稳定增长已成为主要经济目标，跨周期和反周期宏观调控政策应有机结合。这意味着，在2022年，仍有必要适当使用总货币政策工具，如存款准备金率降低和利率降低，以保持经济增长的稳定。同时，调整经济结构，促进双碳工作的顺利发展，需要准确调整结构性政策工具。因此，预计后续稳定的货币政策将保持灵活、准确、合理、丰富的流动性。

周茂华表示:从以往的经验来看，央行将继续谨慎应对短期资金干扰因素，确保资金稳定跨年；货币政策调整主要受宏观经济形势影响。短期来看，国内防疫和经济增长总体规划，海外疫情仍在蔓延。国内经济面临一定的下行压力，央行稳定的货币政策略松散，保证实体经济流动性合理充裕，为进一步恢复国内需求提供支持。

然而，考虑到货币政策需要平衡多个目标，周茂华建议后续货币政策需要两种结合：一种是总量与结构性货币政策工具的结合；另一种是货币政策与金融等其他政策工具的结合。