中国银河维持银行业推荐评级：社融增速与贷款利率回升 政策边际持续改善

中国银河于12月1日发布研究报告称：维持银行业推荐评级。

月度经济指标略有改善，但压力依然存在：1-10月，规模以上行业增加值同比增长10.9%，规模以上工业增加值10月份单月同比增长3.5%，较9月份单月增速小幅提高个百分点;1-10月，固定资产投资总额同比增长6.1%，低于前9月的增长水平;10月份，社会消费品零售总额同比增长4.9%，较9月份继续小幅增长，保持个位数增长;10月，出口同比增长27.1%，增速基本保持稳定;PMI为49.2%，低于繁荣与萧条线。

新增社会金融同比复苏，中长期贷款增速依然疲软：10月份新增社会金融单月增长1.59万亿元，同比增长197亿元，由负转正，实现小幅复苏，主要是由于信贷供应和政府债券发行的影响增加。其中，人民币贷款增加7752万亿元，同比增加1089亿元;国债增加6167亿元，同比增加1236亿元;非金融企业新增公司债券融资和境内股票融资分别达到2030亿元和846亿元，同比减少233亿元和81亿元;表外融资减少1947亿元，同比减少17亿元。从金融机构贷款结构来看，票据冲动和短期贷款的增加是信贷增长的主要原因。中长期贷款增速继续下滑，企业融资需求依然疲软。10月，金融机构单月新增中长期贷款6411亿元，同比减少1761亿元;新增票据融资1160亿元，同比增加2284亿元;新增短期贷款138亿元，同比增加703亿元。其中，企业增加中长期贷款2190亿元，同比减少1923亿元。

金融机构贷款利率逐月回升，货币政策兼顾总量和结构：根据央行数据，9月底，金融机构贷款和普通贷款的加权平均利率分别为5%和5.3%，与6月底相比，月环比分别上升了7个基点和10个基点，这主要是由于企业贷款和抵押贷款的利率回收贡献了1个基点和12个基点。同时，报告强调，下一阶段稳健的货币政策应灵活、准确、合理、适度，以我为主，以稳定为字;完善货币供应量调控机制，保持合理充足的流动性，增强信贷总量增长的稳定性，充分发挥结构性货币政策工具的作用。从货币政策角度来看，删除了“管理总货币大门”的表述，总体稳定增长预期清晰，结构性货币政策支持力度继续加大，并引入了叠加碳减排支持工具等相关政策。预计后期信贷环境将继续改善，银行信贷将进一步稳定，增量将继续受益于信贷结构的调整优化。

投资建议：经济指标和社会金融同比恢复，金融机构贷款利率反弹，政策利差持续改善。考虑总量稳定增长和结构性货币政策的作用，有利于应对经济下行压力，促进房地产企业信贷供给和信贷风险分析，改善银行经营环境。考虑到准备金同比下降、存贷款业务量和价格压力释放以及财富管理业务的快速发展，预计本行的年度业绩将保持高增长和强确定性，这将支持该行业的估值。目前，pb0.63倍于当前行业，估值处于历史低位，且配置价值突出。我们继续看好银行业的投资机会，并给予“推荐”评级。在个股方面，推荐招商银行(600036)、宁波银行(002142)、杭州银行(600926)和常熟银行(601128)。