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话说贵为香港最大航空公司的国泰航空(00293-HK)，自2015年起因燃油对冲折戟沉沙后就一直很有些萎靡不振，虽然公司自身对于摆脱困境一直抱持着相对积极进取的态度，却难耐这几年也遭遇了诸多的不太平。处在多事之秋的国泰航空，近日就再爆出一则负面消息：公司约有940万乘客资料信息被盗——在当今信息数据化及个人信息安全越来越敏感的时代，这可以说是个绝对差评的事故了。

940万乘客个人信息被盗“裸奔”

10月24日晚间，国泰航空对外公告了这起乘客资料外泄事件，称其发现公司及其全资子公司港龙航空的部分乘客资料曾被未获授权取览。根据国泰航空交代，公司知悉大约有940万位乘客的资料曾被不当取览，只是表明并无证据显示这些乘客的任何个人资料曾被不当动用。

国泰航空表示，资料外泄事件中受影响的信息系统与航班运作系统为独立的系统，此次事件不会对航班安全构成任何影响。但作为事件直接受害者的乘客而言，个人信息泄露却是一件极为糟心的事。据悉，该事件中乘客外泄的个人资料包括乘客姓名、国籍、出生日期、电话号码、电邮及实际地址、护照号码、身分证号码、飞行常客计划会员号码、顾客服务备注及过往的飞行记录资料。此外，还有403张已逾期的信用卡号码曾被不当取览；另有27张无安全码的信用卡号码曾被不当取览：

（来源：港交所）

国泰航空称，每位受影响的乘客被盗的资料有所不同，但没有任何乘客的旅行及常客计划资料被全部取览，也没有任何密码外泄。尽管如此，这“裸奔”的940万乘客资料信息背后明晃晃的风险不言而喻，更有约86万个护照号码及24.5万个香港身分证号码曾被不当取览。如此大规模的个人隐私信息泄露在令人不忿的同时，也暴露了一个严峻的事实，那就是国泰航空作为全港最大、全球排行TOP6的航空公司，其信息系统竟然如此脆弱！

应对无力，国泰航空股价创52周新低

不仅如此，国泰航空就此事的应对也显得颇为无力。据公司公告披露，国泰航空早在今年3月便首次在其系统发现可疑活动，虽然公司透露在发现事件后已实时采取行动阻止事件发展，并由一间行业领先的网络安全公司协助展开全面调查，同时进一步加强公司的信息系统保安措施，但其于2018年5月初确认乘客个人资料被盗后却迟迟未作通报，直到如今时间已过去小半年才将事件公之于众。

并且，从国泰航空的公告内容来看，事件发生后至今，公司并没有研究出一个积极有效的补救措施，仅表示在确认乘客资料外泄后公司一直紧密分析相关资料，以尽快识别受影响的人士及确认资料可否被重建。目前国泰航空只称其正联络受影响的乘客，并已经通报香港警务处及正在通报有关当局。

自今年6月以来股价就累计跌了不少的国泰航空，在爆出乘客信息外泄事件后股价再明显受挫，10月25日公司股价在盘中一度创下逾52周新低至9.9港元，跌幅达6.78%，惟其后跌幅收窄，至25日收盘报10.22港元，全日跌3.77%：

（国泰航空近1个月股价走势图 来源：港交所）

资深赌徒？燃油对冲四年亏掉242亿

其实现在想来，如今看上去是非不断的国泰航空，自2008年全球经济危机之后最大的槽点还是目前仍未止住的燃油对冲亏损。

1986年就在港交所上市的国泰航空，无论是业务能力还是业绩成果方面都是根基深厚实力超群的，进入新千年，国泰航空依然稳稳当当地翱翔于天际，唯二的两次“发挥失常”也主要是受当时整个外部经济环境的影响：2003年上半年由于非典爆发严重影响公司客运业务，及油价上涨加重成本，导致国泰航空在2003年中期录得净亏损12.4亿元（港元，下同）；其后就是经济危机漫延全球的2008年，由于前期油价处于高位致使其成本增加，后期的经济大萧条又严重冲击其所有主要市场航运需求，加之2008年末航油价格大幅回落带来约76亿元燃油对冲亏损，令国泰航空在2008年录得全年85.6亿元的巨额亏损。

这里就不得不来说道说道燃油对冲这个操作了。由于燃油成本基本上仍是绝大部分航空公司最大的成本开支构成部分，因此油价的走势对航空公司的业务安排和业绩表现都起到至关重要的作用。在对未来油价进行某种程度的预判后，为降低可能承受的油价上涨的风险，通过燃油对冲的手段实现对燃油成本一定程度的控制是航空公司的常规操作。

这个燃油对冲的概念在经济学上等同于一种期货合约，我们将其极简化后可以大致理解为，在预期油价将上涨的情况下，以当前水平的价格买入相应燃油期货，在未来油价上涨时便可享受该期货合约低于市价的燃油价格，从而降低航空公司的燃油成本。当然，燃油对冲本就包含了浓重的对赌成分，其间的风险自是不用说了，一旦航空公司对油价走势出现误判，在油价下跌时就要承受相应的对冲亏损。而国泰航空就是在这样的赌局中一不留神玩脱了。

其实燃油对冲这个常规操作早些年也为国泰航空带来过不少对冲收益，2008年后随着油价的波动，国泰航空因燃油对冲达致的盈利和亏损时常交替出现，直到2014年第四季度，燃油价格骤降令国泰航空在当年吃下9.11亿元燃油对冲亏损。也是在2014年，国泰航空将其燃油对冲合约延长至2018年，就像是和油价走势杠上了一样，这一局国泰航空的“赌徒”气质尽显，只可惜最后输得有点惨。

如上表所示，自2014年开始国泰航空连续四年因燃油对冲录得大额亏损，尤其是2015年及2016年，燃油价格持续大幅下跌，导致国泰航空连续两年对冲亏损超过80亿元；2017年油价终反弹上涨，国泰航空燃油对冲亏损虽然有所收窄，但仍有63.77亿元之多。2018年上半年，油价延续2017年的涨势，国泰航空燃油对冲亏损显著减少至仅6.53亿元，要知道2017年上半年其燃油对冲亏损还是32.37亿元的巨额数字。

走过阴霾又逢意外，国泰航空的复兴之路何时尽？

其实油价大跌的那几年对于航空公司来说本应是绝对的利好消息，因为燃油成本的压缩可拓宽航空公司的盈利空间，但长期燃油对冲合约却令国泰航空骑虎难下，巨额对冲亏损也几乎完全销蚀了低油价的利好，将国泰航空拖入困境。

2008年全球性经济危机之后，国泰航空和整个商用航空业的经营环境遭遇了前所未有的挑战，各主要市场业绩大跌，由于外部经济环境的不确定性加强，其后几年国泰航空的整体业绩也出现不同程度的波动。2013年以来，国泰航空的业绩有了明显改善，客运业务开始转强；2014年夏季开始其货运业务也一改疲态，集团业绩继续向好；2015年国泰航空的整体业绩表现亦好于2014年，年度净利润大涨了90.5%。

就在形势一片大好的情况下，天降的巨额对冲亏损却几乎一掌就打乱了国泰航空的气运，2016年国泰航空由盈转亏时隔8年再现亏损，2017年上半年公司净亏损就达到20.51亿元，亏损态势令人观之肉痛。好在随着油价回升，国泰航空燃油对冲亏损开始收窄，2018年上半年集团整体业绩也较上年有所改善，半年净亏损亦收窄87.2%，似已渐渐走出燃油对冲亏损的阴霾：

一招失手将自身拖进泥潭的国泰航空，咬牙吞下苦果的同时，也在切身感受着航空业竞争格局的变化。由于客运市场的可运载量过剩，同业竞争日益激烈导致集团大部分主演航线收益率持续受压。2017年上半年，国泰航空展开了为期三年的企业转型计划，开始更加关注并回应消费者诉求，以期增加收益及控制成本。

2017年中，国泰航空对总部团队架构进行重组，作为企业精简转型的举措之一，公司宣布大规模裁员约600人，这也是其自1998年后近20年以来最大规模的一次裁员，足见其轻车简从重振旗鼓的决心。从国泰航空今年上半年的业绩表现来看，其整体发展局势已经有所好转，加之下半年是航空公司客货运的传统旺季，一般表现会好于上半年，因此国泰航空今年下半年及至全年的业绩表现或将继续改善。

此外，国泰长达4年较贵的燃油对冲合约也将在今年下半年完结，公司有望就此走出燃油对冲亏损的阴霾，至于其能否在今年一举扭亏则还未有定数，但相信有一定机会。值得一提的是，香港民航处此前宣布取消长达两年半的禁令，使航空公司自今年11月起可自行决定是否征收燃油附加费，恢复征收燃油附加费相信可令国泰航空在明年于此收益。

总之就眼下的态势来看国泰航空“复兴”之旅几乎可以说是坦途多于歧路了，却没想在这个当口又冒出来乘客资料泄露的“意外”，要修补维护企业形象及消化负面影响想必又需要一段时间了。26日国泰航空股价续跌2.35%，收盘报9.98元。

作者：彭小留

编辑：唐文英